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通信行业投资前景报告:5G、物联网高歌猛进
2017-11-6    来源:    作者:佚名  阅读:
电信运营商资本开支及战略推进:

  1、资本开支:2017H1三大运营商资本开支1355.4亿元,完成率44%。(1)无线侧:2018年预计新增4G基站数同比下降30%,2G基站重耕有望减缓无线领域投资下滑趋势;(2)固网侧:2016-2018年政策投资平稳有确保光通信持续景气,长期来看,5G为实现低成本带宽扩容,随着波分复用等技术从骨干网下沉到城域网和接入网,对光纤光缆、设备及光模块仍有较大需求。

  2、战略推进:5G、物联网高歌猛进。(1)5G:预计2018年进入第三阶段网络测试,启动预商用试验,到第四季度可能会有测试芯片和测试手机。中国电信集团科技委主任韦乐平韦预测,从运营商角度看,2019-2025年7年网络总投资为1800亿美元,是4G网络投资的1.5倍,是可以接受的资本开支。(2)物联网,2017年中国电信已建设成全球最大的NB-IoT商用网络。8月中国移动启动2017年NB-IoT无线主设备集采,预计2017-2018年总体基站建设规模超过40万个。根据工信部要求,2017年底实现NB-IoT基站规模达到40万个;到2020年,NB-IoT网络实现深度覆盖,基站规模达到150万个。

  通信设备:2017Q1-3通信设备贡献了整个板块56.90%的营业收入和78.40%的净利润,分别同比增长14.1%、16.7%。2017Q3实现毛利率20.32%,同比小幅下滑0.43%,环比2017Q2下滑2.24%。2017Q1-3业绩高增细分板块有:(1)光通信,2017Q1-3营收及业绩增速分别为27.48%、35.70%,2017一致预期PE为35倍;(2)无线主设备,中兴通讯2017Q1-3营收及业绩增速分别为7.01%、36.58%;(3)天线及配线,信维通信2017Q1-3营收及业绩增速分别为64.94%、106.40%;(3)专网,海能达预计2017归属净利润同比24.43%-74.20%。

  增值服务:2017Q1-3增值服务贡献了整个板块3.91%的营业收入和12.63%的净利润,分别同比增长23.8%,-4.8%。2017Q3实现毛利率39.07%,同比大幅下滑6.57%,环比2017Q2上升1.17%。2017Q1-3业绩高增细分板块有:(1)IDC/CDN,2017Q1-3营收及业绩增速分别为18.33%、7.26%,2017一致预期PE为29倍;(2)信息安全,业绩具有季度性特点,2017Q1-3营收及业绩增速分别为29.85%、-14.53%,2017一致预期PE为55。

  投资策略:通信整体估值(TTM整体法,剔除负值)83倍,选择细分行业景气度持续的龙头标的,光通信:亨通光电、烽火通信、光迅科技;5G:中兴通讯、信维通信;专网:海能达;物联网:拓邦股份、宜通世纪;信息安全:启明星辰;其他领域:东方国信、超图软件。